4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒(huāng)”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗季节因子要(yào)高于以往年份，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国(guó)非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子(zi)要(yào)高于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新增就业的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人(rén)。其韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升(shēng)。商品(pǐn)相关行业就业边际改善(shàn)，或(huò)反映制造业边际好转(zhu韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗ǎn)。例(lì)如，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环比也(yě)边(biān)际回升(shēng)。4月服务业相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健和商业(yè)服(fú)务新增就业(yè)分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业(yè)3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与(yǔ)零售业(yè)的(de)总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年(nián)5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工(gōng)资(zī)增速低(dī)于其他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资指标的(de)差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著(zhù)高于联(lián)储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动(dòng)力(lì)供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反映就业(yè)市场紧张(zhāng)程(chéng)度之(zhī)一的职位空(kōng)缺与待业人数之(zhī)比连(lián)续(xù)三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据历(lì)史经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近(jìn)1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年4季(jì)度，美(měi)国就业(yè)市场才能(néng)更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预期(qī)的非农就业数(shù)据将进一步(bù)削(xuē)弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济(jì)动(dòng)能(néng)或弱于非农就业数据(jù)所指(zhǐ)示的水平(píng)，后续需要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农就(jiù)业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增速(sù)回升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对(duì)市(shì)场更加鹰派的立场。若就(jiù)业(yè)数(shù)据出现明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能(néng)性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平(píng)洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在(zài)发(fā)酵（参见《美(měi)国第(dì)14大(dà)银行(xíng)倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机(jī)以及(jí)债务上限风(fēng)波，金(jīn)融市(shì)场动(dòng)荡(dàng)可能性加大，不排(pái)除金(jīn)融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储(chǔ)下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美(měi)陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于(yú)预(yù)期，但(dàn)或许和(hé)季节(jié)性有关》

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