调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去(q长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名ù)年二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超(chāo)市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对(duì)于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四(sì)季(jì)度至(zhì)今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名yǐn)起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出(chū)口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的(de)背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色(sè)或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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