一、“中(zhōng)特估”投资范式之一：低估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)

　　低估值、高分(fēn)红，是包(bāo)括能源链、“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运营商在内的“中特估(gū)”方向最(zuì)鲜明(míng)的(de)共同特征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分别处于(yú)2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便(biàn)经历年(nián)初以(yǐ)来(lái)的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍处(chù)于历青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？史平均水平附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商股息率显著高(gāo)于市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)，较(jiào)高的分红也(yě)成(chéng)为其进可攻(gōng)、退(tuì)可守的重要(yào)支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策的(de)持续支撑和催化

　　政(zhèng)策(cè)持(chí)续支撑和(hé)催(cuī)化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一(yī)路”和运营商板块修复(fù)的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带(dài)一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合(hé)作联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后(hòu)续5月召开在即的第三届“一(yī)带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块行情得到催化(huà)。

　青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字经(jīng)济上升(shēng)为国家战略，相关政策(cè)密(mì)集(jí)出台。今(jīn)年(nián)国务院改组又新设国家数据局(jú)。运营(yíng)商作(zuò)为“数字经济”的基(jī)础设施，持续(xù)得到催(cuī)化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全年宏观主线驱动(dòng)盈利能(néng)力修(xiū)复，带(dài)动(dòng)能源链(liàn)整体性上涨。1）能源(yuán)产业链作为(wèi)原(yuán)材料高度(dù)依赖海外供应、同(tóng)时(shí)下游需求基本(běn)集中在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值(zhí)的(de)宏观趋势。2）中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源(yuán)产业(yè)链尤其是行(xíng)业(yè)龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着三条投资范式(shì)，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能(néng)源链(liàn)、“一带一路(lù)”和(hé)运(yùn)营商等青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？之外(wài)，当前我们建议关注(zhù)机械（造(zào)船）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）、大型(xíng)银(yín)行(xíng)等(děng)细分方(fāng)向。

　　1）机(jī)械(xiè)（造船）：船舶制造业(yè)作为国(guó)家重点支持(chí)的(de)战略性产业之一，近年来经历(lì)了行业调整和产能(néng)过(guò)剩的困境，但(dàn)近期板块景气已(yǐ)在(zài)改善：一方面，随着全球(qiú)航运(yùn)市场需(xū)求正在增长，带来包括化学品船与成(chéng)品油(yóu)轮(lún)船的订单(dān)大幅提升。另一方面，国企改革推动造船(chuán)企(qǐ)业重组整合和(hé)产能优化(huà)之下，国(guó)内船舶制造业已在(zài)逐步(bù)实现结(jié)构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一期间各(gè)项数据恢复(fù)良(liáng)好。业(yè)绩确定性(xìng)强，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债属(shǔ)性突出。经济增速下(xià)行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性较(jiào)高。同时近几(jǐ)年，高速公路及铁路(lù)板块上市公司更(gèng)加(jiā)注(zhù)重投(tóu)资(zī)人回报，多家公司发布(bù)股(gǔ)东回报计划，大幅(fú)提(tí)高(gāo)分(fēn)红比(bǐ)例(lì)以及承诺未来(lái)几年高分(fēn)红(hóng)水平，给投(tóu)资人带来确定性的高股息(xī)回报(bào)。

　　3）大(dà)型银行：经济复(fù)苏大(dà)背景(jǐng)下融(róng)资(zī)需求回(huí)暖，基(jī)本面(miàn)有支撑(chēng)，板块(kuài)估值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信(xìn)贷需求连续三个(gè)月超(chāo)预期回暖，在稳增长和(hé)扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望(wàng)平(píng)稳增长。此外，作(zuò)为业(yè)绩稳定(dìng)且高分(fēn)红的板块(kuài)，当前银行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较大。

　　风险提示

　　关注经济(jì)数据波动，政策超预(yù)期收紧，美联储超预(yù)期(qī)加息(xī)等。

　　来源：兴证(zhèng)策略

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