原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行(xíng)业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不(社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀bù)断提升(shēng)，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是(shì)一(yī)个(gè)非常(cháng)好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价(jià)格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持(chí)续走强(qiáng)，并(bìng)且利用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么(me)就会(huì)像皇台(tái)一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题(tí)。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应(yīng)求以外，其他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库(kù)存，特(tè)别是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然(rán)会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投(tóu)资者关于库存的(de)问题时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五粮液(yè)产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社(shè)会库存积(jī)压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复(fù)的前(qián)提(tí)下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化(huà)能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出(chū)。

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