来源：梁中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按(àn)计划缩表(biǎo)。坚持加息(xī)的关(guān)键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储声明较3月有(yǒu)何(hé)变化？第(dì)一，重申经济依然稳(wěn)健，表述(shù)修改为“一季度经(jīng)济温和(hé)增长，就(jiù)业强劲(jìn)，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美(měi)国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险导致家(jiā)庭和企业信(xìn)贷(dài)的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高(gāo)，委员(yuán)会仍然高度关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策(cè)的(de)滞后影响”，删(shān)除“委员会预计一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的(de)”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经济，认为经济可能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷的(de)阻力，其影响还需要时间来(lái)体现(xiàn)；预计美国(guó)经(jīng)济(jì)温和增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关(guān)于加息(xī)，本次加息依然是共识；认为原则上(shàng)不(bù)需要利率(lǜ)提高那么高(gāo)，正在评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到（或已经(jīng)接近达到(dào)）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于目标，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降息并不(bù)合适。关于银行和债务上限，强(qiáng)调地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行(xíng)进(jìn)行大规模收购，银行(xíng)业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且(qiě)具(jù)有弹性(xìng)。强调应及时提(tí)高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利(lì)率(lǜ)区(qū)间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上(shàng)调准(zhǔn)备金余额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)减(jiǎn)持美国国债(zhài)、机(jī)构债务(wù)和(hé)机构抵押贷款支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储(chǔ)坚持加息的关键仍在于通胀压力较(jiào)大(dà)。例如(rú)，3月美国核心通(tōng)胀季(jì)调(diào)环比仍在(zài)0.4％的高位，且已(yǐ)经(jīng)连(lián)续4个月处于(yú)高位；核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)年化(huà)同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本(běn)轮加(jiā)息是80年代以来最快的一(yī)次，10次便(biàn)累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从(cóng)声明来看，与(yǔ)2023年3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济依然(rán)稳(wěn)健。不(bù)过表述修改为“1季(jì)度经济活动以(yǐ)适度(dù)的(de)速(sù)度(dù)增长，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率(lǜ)保(bǎo)持在(zài)低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力(lì)。“通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)仍然很(hěn)高(gāo)”、“委员会仍然(rán)高度关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标(biāo)”。

　　什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试mg alt="通(tōng)胀仍高，降息尚早——美联(lián)储(chǔ)5月议息会议点评（海(hǎi)通宏观(guān) 李俊、梁(liáng)中华）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131805876.png">

　　关于加息方面，或将停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评估货币政策的滞后影响，“在(zài)确定额外的(de)政策(cè)紧缩在多大程度上适合于随着时间的(de)推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会(huì)将考虑货(huò)币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影响经济活动和通货膨胀的(de)滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重点是删(shān)除(chú)了“委员会(huì)预(yù)计，一些额外的(de)政策紧缩可能(néng)是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美联(lián)储加息或将结(jié)束。

　　关于银(yín)行风险，重申美(měi)国(guó)银行稳健。“美国银(yín)行(xíng)体系稳(wěn)健且富(fù)有弹(dàn)性”；明确(què)银(yín)行风险导致了家(jiā)庭和企业信贷的收(shōu)紧（上(shàng)一(yī)次表(biǎo)述为“可能”），重申(shēn)这(zhè)对(duì)经济、就(jiù)业和通胀的(de)影(yǐng)响存在(zài)不确定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧(jǐn)可能会拖(tuō)累经济活动、就业(yè)和通胀，这(zhè)些(xiē)影响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？

　　关于经济(jì)，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔认为，经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要时间来(lái)体现（尤其是(shì)住房和投资(zī)领域(yù)）。不过明确指出，如(rú)果美国出现经(jīng)济衰(shuāi)退，希望是温(wēn)和的；强调，美国(guó)可能会出现(什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试xiàn)轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到(dào)限制性水平。美联储(chǔ)在3月议息(xī)会议时，就(jiù)已经在讨论停(tíng)止(zhǐ)加息的问(wèn)题；不过，鲍(bào)威尔指出本次加息(xī)依然是共识(shí)，所有人全票通过，一些政策制(zhì)定者谈到停(tíng)止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的(de)问题(tí)，鲍(bào)威尔(ěr)认为原则上不需要利率提高什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(gāo)那(nà)么高，正在评估是(shì)否达到限(xiàn)制性水平，认为或已(yǐ)经达到了限制性(xìng)水平（或已(yǐ)经接(jiē)近达到），也就(jiù)意味着也许(xǔ)可(kě)以暂停(tíng)加息了。后续政策变化(huà)的关(guān)键仍是审视数(shù)据，尤其是通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降息，当前(qián)并(bìng)不合(hé)适。鲍(bào)威尔强(qiáng)调(diào)，美(měi)国劳动力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资(zī)水平仍高，高(gāo)于2％的通(tōng)胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前降息(xī)并不合适(shì)。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调(diào)地(dì)区性银(yín)行(xíng)发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希望大型(xíng)银(yín)行进行大(dà)规模收购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。银行危(wēi)机的影(yǐng)响程度目前尚(shàng)不确定(dìng)。

　　关(guān)于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提高债(zhài)务上限，如果没(méi)有达成(chéng)债务(wù)协议，经济后果“高度(dù)不确(què)定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提高债务上限，美国(guó)可能(néng)最早(zǎo)于6月1日出现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政(zhèng)府触及31.4万(wàn)亿(yì)美(měi)元的法定举债上限，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布采取特(tè)别措施，避(bì)免联邦(bāng)政(zhèng)府发(fā)生债务违约。美国国会预算办(bàn)公室5月1日发布的(de)最新报告(gào)显示，美国在6月初(chū)耗尽(jǐn)资金(jīn)的风险较之前(qián)更高(gāo)。

　　往前看，美国(guó)银行风险演变(biàn)成(chéng)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)概(gài)率或有限(xiàn)，但中小银行破产或依然会(huì)出(chū)现。目前(qián)市场依然(rán)预期美联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年(nián)内至少降(jiàng)息(xī)50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国经济虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息(xī)概率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试