自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚持了(le)自(zì)己(jǐ)的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君(jūn)整理表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的(de)94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行动，而是(shì)极(jí)大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯(xùn)控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业(yè)三(sān)年持有的(de)头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的(de)重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出好的(de)公(gōng)司(sī)。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过(guò)高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好(hǎo)公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映(yìng)在(zài)财(cái)务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年(nián)报中(zhōng)的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季(jì)度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期(qī)的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言(yán)，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理的(de)易方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈(yù)加(jiā)进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了(le)市场结构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发(fā)掘到(dào)基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期(qī)市(shì)值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出该(gāi)基金前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季(jì)度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季(jì)度(dù)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界(jiè)的(de)链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经济带(dài)入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富国(guó)天cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该看到是(shì)积极的(de)因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场的(de)整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚(jiān)守大(dà)消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名(míng)的(de)主投(tóu)大消费(fèi)板块的(de)基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调仓换股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如何(hé)看待(dài)未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业(yè)，需要(yào)时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居(jū)民(mín)消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地产数据(jù)分析(xī)，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们(men)认为出现金(jīn)融(róng)危机的(de)风险不大(dà)。欧美(měi)等(děng)发达国(guó)家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微(wēi)观(guān)企业层(céng)面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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