金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日(r云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗ì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗S。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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