国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧(jiù)不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据(jù)出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场普遍预(yù)期将继(jì)续(xù)加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行股价(jià)已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协(xié)议以维持该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年(nián)已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很有(yǒu)可能会(huì)被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的(de)官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充(chōng)分(fēn)认识(shí)到，随(suí)着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的(de)错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式(shì)不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确(què)定了(le)硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年(nián)来(lái)一直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示(shì)，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试和流动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的(de)银行适用标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼(hū)吁，重新评(píng)估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根据美国白(bái)宫当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日(rì)的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利(lì)组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影响的成员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再(zài)度印证了美(měi)国通(tōng)胀的(de)居高不下(xià)，这加(jiā)大了(le)美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的(de)一(yī)季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增速较(jiào)前(qián)值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货(huò)日报(bào)记者表示，上述数(shù)据(jù)显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看(kàn)，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚(shàn一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次g)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存(cún)在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过(gu一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ò)，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加(jiā)息的(de)态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点阵图(tú)和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济(jì)与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货(huò)币(bì)政(zhèng)策以及银行业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议(yì)需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的(de)货币政策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美(měi)元(yuán)指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上对(duì)未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外(wài)下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向的乐(lè)观预(yù)期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因(yīn)素(sù)方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和美(měi)联储对于后续(xù)货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就(jiù)业人数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归(guī)波(bō)折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更(gèng)多(duō)数(shù)据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结(jié)算体(tǐ)系的(de)变化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置(zhì)的角度(dù)来看，仍(réng)推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市(shì)场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带来(lái)金(jīn)银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联(lián)储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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