4月美(měi)国就业报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业(yè)；而(ér)4月季节因子(zi)要(yào)高于(yú)以往年(nián)份(fèn)，或导(dǎo)致(zhì)非(f火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗ēi)农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)；小时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农(nóng)新增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商(shāng)品相关(guān)行业回升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就(jiù)业均边际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就(jiù)业(yè)边际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造业(yè)边(biān)际好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升(shēng)。4月服(fú)务业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧(rèn)性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的不确(què)定性冲击，4月失(shī)业率仍然下(xià)降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速低(dī)于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储(chǔ)合意(yì)水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数(shù)据显示，美(měi)国就业市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度(dù)之一(yī)的职位空缺与待(dài)业人(rén)数之(zhī)比连续三月下降，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前职位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平(píng)衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预期的非农就业数据将进一步(bù)削弱联储的降息(xī)意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预(yù)计联(lián)储将维(wéi)持(chí)相对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太(tài)平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域银(yín)行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限触发时点提(tí)前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国债务(wù)上(shàng)限提前触发会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的(de)银行(xíng)危机以(yǐ)及债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不(bù)排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预(yù)期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗