金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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