公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也(yě)在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目(mù)前(qián)基(jī)金结(jié)算模(mó)式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成(chéng)熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资(zī)源(yuán)的(de)有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)。而(ér)目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在(zài)这种模式(shì)下(xià)，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大(dà)不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开立的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存(cún)入资(zī)金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的(de)方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报(bào)的交(jiāo)易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商财(cái)富(fù)管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠(qú)道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较(jiào)好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈(tán)及这类模式(shì)的创新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投(tóu)资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作(zuò)。

　　青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方(fāng)面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的(de)结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节(jié)，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范(fàn)围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联(lián)挂(g青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？uà)钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职(zhí)责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日(rì)终资(zī)金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的(de)合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式(shì)和(hé)券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具(jù)备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较(jiào)传(chuán)统券结模式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户的能(néng)力(lì)，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算等多(duō)个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管(guǎn)理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券(quàn)结(jié)模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指(zhǐ)数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模(mó)式将(jiāng)有较大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度(dù)较(jiào)大，券结模(mó)式(shì)能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回(huí)归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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