大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OP一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么EC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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