近期(qī)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场热门话题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资(zī)显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来(lái)积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的(de)标(biāo)的(de)，从而获得长期稳健的(de)投资回(huí)报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期(qī)国(guó)企成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入额最多的(de)10只股(gǔ)票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。不少国(guó)企公司股票(piào)跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期(qī)北(běi)向资(zī)金净流入额前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市(shì)公司(sī)财报公(gōng)布，不少全球(qiú)主权投资机构(gòu)跻身国(guó)企的前十大的股东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市(shì)公司股票(piào)。例如科(kē)威特政(zhèng)府投资(zī)局增持中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽。阿布达比(bǐ)投资局一(yī)季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十(shí)大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月(yuè)底的前十(shí)大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工商银(yín)行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些(xiē)国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关(guān)于中国(guó)国企公司的(de)讨论热度(dù)正在(zài)上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一篇研究报(bào)告中解释了他们对(duì)于国企改革的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新(xīn)鲜事，但(dàn)是这(zhè)一次国企改革事关重(zhòng)大(dà)。而资(zī)本市场显然已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁可能是乏(fá)人(rén)问津的防御性公(gōng)司。它虽(suī)然有(yǒu)稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可(kě)，但是(shì)可(kě)能(néng)不是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的公司。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不(bù)俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原(yuán)因可能包(bāo)括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善治理(lǐ)等以增加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，一般说来(lái)外资(zī)机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部(bù)门，这与他们(men)的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的股东回报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国企公司在(zà宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府i)过去难以进入(rù)部分(fēn)外资的选(xuǎn)股(gǔ)池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截(jié)至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说(shuō)明(míng)国企公(gōng)司(sī)的(de)资本(běn)效(xiào)率还有很大(dà)的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的(de)投资者价值。投资者对于能够持续提供(gōng)良好的(de)股东回报的公(gōng)司是愿(yuàn)意支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州(zhōu)茅台(tái)过(guò)去(qù)20年的(de)平均(jūn)每(měi)年的净(jìng)资产回报率在(zài)20％以上。这是(shì)为(wèi)什么贵州(zhōu)茅(máo)台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前(qián)来看大部分国企宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府(qǐ)的市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增(zēng)强透明(míng)性(xìng)是全球投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战(zhàn)略(lüè)的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(z宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府hōng)国基金报记者表示，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关(guān)注(zhù)，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资金参与，但(dàn)是有(yǒu)充分的理由认(rèn)为国企主题是可(kě)持(chí)续的。

　　首先(xiān)，相当一(yī)部分公(gōng)司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经从(cóng)极(jí)低的水平上升，但总体来说，国有企业的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一(yī)个(gè)高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能够继(jì)续(xù)改善他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高(gāo)每(měi)股盈利水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并(bìng)通过(guò)股息(xī)或股票回购，将利润分(fēn)配给(gěi)股东。这(zhè)些(xiē)都(dōu)将(jiāng)成为股(gǔ)票价格(gé)的驱(qū)动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的(de)角度(dù)看，他(tā)们对国(guó)企(qǐ)的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相(xiāng)当保守。因(yīn)为(wèi)如(rú)果回顾过(guò)去的5到10年，大多数(shù)境外的(de)观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经(jīng)济(jì)的私营部分。随着(zhe)事态(tài)改变(biàn)，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估(gū)值远远(yuǎn)低于(yú)全(quán)球同行(xíng)。不(bù)排除有些公司会受到(dào)地缘政治(zhì)因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如(rú)中东(dōng)地(dì)区(qū)的资金）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股价有(yǒu)了(le)非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会(huì)可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到(dào)所(suǒ)有的证据都(dōu)摆在面(miàn)前，那么(me)他们已(yǐ)经(jīng)被市(shì)场价格反映出(chū)来，因(yīn)为市场总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百(bǎi)分百的确定性(xìng)或信心。一些积极的(de)变(biàn)化正在发生。“如(rú)果问过去(qù)多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了什么？我们学到的重要(yào)一课(kè)就是：跟(gēn)随政府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的(de)信号”。投(tóu)资(zī)者需要(yào)一些机制来从(cóng)大量的国(guó)有(yǒu)企业中(zhōng)筛选(xuǎn)出(chū)有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处(chù)的行业整体收益增长、有良好的(de)资产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补(bǔ)充说明道，即使(shǐ)外国投资者很(hěn)重要，真正(zhèng)决定价格的(de)还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者对国有企业的兴(xīng)趣(qù)增加(jiā)，那将是(shì)对国有企业股价的额外推(tuī)动力(lì)。

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