美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观(guān)策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产有商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别x;'>商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性(xìng)好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美(měi)国财(cái)政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息(xī)的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度。

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