银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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