国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银(yín)行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行(xíng)股价在(zài)接下来(lái)的(de)两天内下(xià)跌(diē)超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业(yè)监管的(de)副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了(le)硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭的(de)一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联(lián)储将(好好记住我在你体内的感觉jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿好好记住我在你体内的感觉美元银行(xíng)的一系列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括压力(lì)测(cè)试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标(biāo)准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的(de)处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出(chū)售证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的(de)应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的(de)单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进(jìn)包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)是美联(lián)储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的(de)一季(jì)度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对(duì)于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多(duō)影响(xiǎng)的是(shì)年(nián)中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及(jí)一季度(dù)经济的回(huí)落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆(cuì)弱性以及(jí)下(xià)行压力(lì)已(yǐ)经持(chí)续增(zēng)加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预(yù)期(qī)，显示出核(hé)心(xīn)通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得(dé)不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市(shì)场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了(le)充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言(yán)两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调(diào)整(zhěng)变化(huà)情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的(de)观点(diǎn)论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息(xī)”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商品(pǐn)市(shì)场还(hái)是(shì)权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意(yì)容(róng)忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及(jí)经济风险的(de)判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透(tòu)露(lù)下半(bàn)年(nián)将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会上对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余(yú)波反复(fù)，不(bù)断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述(shù)种种(zhǒng)因素(sù)均对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市场和美(měi)联储对于后续货(huò)币(bì)政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市(shì)场尽(jǐn)管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修正走势，美联储还需(xū)在(zài)更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事(shì)件(jiàn)落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球(qiú)贸(mào)易(yì)结算体系(xì)下美元的(de)趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现出了一定(dìng)程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多(duō)空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议息会议(yì)给出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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