上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗)塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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