调油逻辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的(de)步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而(ér)原油供(gōng)应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一现冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调(diào)油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时(shí)我们(men)从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思年韩(hán)国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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