原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却(què)又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露(lù)完(wán)毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)净(jìng)利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背(bèi)，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮(lún粗犷，粗旷和粗犷区别在哪)调整周期(qī)的(de)白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同(tóng)主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经(jīng)连续(xù)多(duō)年下降，行业集(jí)中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企成为(wèi)产业经济(jì)增(zēng)长的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái粗犷，粗旷和粗犷区别在哪)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续(xù)保(bǎo)持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基(jī)于(yú)品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大(dà)市场规(guī)模、省外(wài)市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一(yī)季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的(de)盈利(lì)能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数(shù)以(yǐ)上。

　　粗犷，粗旷和粗犷区别在哪c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707850.jpg">

　　合同负债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他(tā)也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复(fù)以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒(jiǔ)库(kù)存(cún)会(huì)得(dé)到很(hěn)大(dà)的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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