金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗-height: 24px;'>裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(j裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗iā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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