2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49苹果xr重量为多少g％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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