银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失(shī女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么)业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激(jī)发(女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出现不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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