财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪lì)润相(xiāng)比去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的(de)营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(c顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪héng)本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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