核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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