昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)五的大写是什么开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1五的大写是什么月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月(五的大写是什么yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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