自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看(kàn)法(fǎ)。多数(shù)明星(xīng)基金经理在(zài)一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观(guān)上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一(yī)直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去(qù)年(nián)底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价(jià)值的(de)首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的(de)研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并对财务(wù)数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来检验(yàn)并(bìng)修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这(zhè)家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖(nuǎn)，但它(tā)们(men)成功(gōng)的(de)模式往往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值(zhí)水平(píng)已在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预(yù)见地(dì)加大(dà)。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的(de)均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环(huán)境下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容(róng)生成(chéng)）”和部(bù)分国(guó)企相关板块(kuài)获(huò)得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一(yī)般(bān)或者机(jī)构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但(dàn)长期(qī)市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了(le)更(gèng)多(duō)实(shí)质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的(de)希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企业(yè)，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季(jì)度(dù)新(xīn)进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在(zài)发挥作(zuò)用持(chí)续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终将找到解(jiě)决(jué)的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回(huí)报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的(de)概(gài)率能(néng)在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资(zī)本(běn)市场收益(yì)是(shì)成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度(dù)最大，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事件导致首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升(shēng)、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并(bìng)存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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