自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位基本都维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管(guǎn)理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调(diào)整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了(le)调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。去(qù)年(nián)底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了(le)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的(de)规(guī)模(mó)分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模(mó)，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等(děng)到它们(men)用事实(shí)证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一(yī)个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形(xíng)就是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段(duàn)之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都(dōu)经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生(shēng)态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双(shuāng)擎升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如(rú)计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环(huán)境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市(shì)场结(jié)构的分(fēn)化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代了(le)部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格(gé)买入(rù)预期收益(yì)率更高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的(de)投(tóu)资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择(zé)，但终其一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性(xìng)认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的(de)只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供(gōng)领先的(de)医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信(xìn)现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们(men)依然(rán)会致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公(gōng)司(sī)，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来(lái)的(de)资本市(shì)场收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段我们(men)认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多让内心更加平静(jìng)。我们(men)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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