财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎ威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家n)单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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