昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像(xià马云的钱属于个人吗ng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中马云的钱属于个人吗国巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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