上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视(shì)而关一下月亮是什么意思; line-height: 24px;'>关一下月亮是什么意思不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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