私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规(guī)范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuá别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了n)。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的(de)私募(mù)生存(cún)难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者(zhě)不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金管理人管理的(de)全部(bù)私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当(dāng)持续建立(lì)健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的(de)风险管(guǎn)理制度，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明(míng)确预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金管理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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