本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下(xià)行更(gèng)多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾风(fēng)骤(zhòu)雨(yǔ)，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四(sì)，香港(gǎng)中企(qǐ)指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观(guān)面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财(cái)情的美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月收缩。美(měi)联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在(zài)全球金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业(yè)均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来(lái)的(de)财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的(de)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主(zhǔ)题(tí)的红五(wǔ)月行情(qíng)能否(fǒu)再(zài)现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语指数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收(shōu)盘较周三低位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关(guān)口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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