私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投(tóu)资(zī)者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会(huì)认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季(jì)度(dù)至少进豫n是河南哪里的车牌(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到(dào)策略(lüè)表现及管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示豫n是河南哪里的车牌，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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