四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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