近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一(yī)季(jì)度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后(hòu)的(de)余额(é)，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净蜗牛是不是昆虫类值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(d蜗牛是不是昆虫类e)增(zēng)减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油蜗牛是不是昆虫类(yóu)厂豆粕成(chéng)交和(hé)提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个(gè)月处于(yú)振(zhèn)荡调(diào)整，在(zài)三(sān)月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升(shēng)。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认(rèn)为，美(měi)联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与(yǔ)经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金(jīn)属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突(tū)发地(dì)缘政治(zhì)、金融体系的(de)流动性风险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的(de)高弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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