5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(x姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛iāng)关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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