申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份202太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗2年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来(lái)正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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