私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本(běn)市(shì)场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募(mù)证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开)管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私(sī)募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健全内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立(lì)健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资(zī)金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的(de)通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最(zuì)低存(cún)续规(guī)模(mó)等触及底线(xiàn)要(yào)求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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