金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股云n是哪里的车牌号白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的(de)毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的(de)日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中云n是哪里的车牌号国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~云n是哪里的车牌号800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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