2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(gu相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗ī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗align="center">　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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