近日，2022年营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的1哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思8个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公(g哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ōng)司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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