私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可(kě)的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机(jī)构发(fā)行的(de)资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适(shì)格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流(liú)动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投资(zī)者资(zī)金来(lái)源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构管理标大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存(cún)量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置(zhì)不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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