财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)不拘于时句式类型，不拘于时句式还原生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　不拘于时句式类型，不拘于时句式还原经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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