2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国(guó)香(xiāng)港市场方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投资(zī)基金(jīn)公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金(jīn)中，中国(guó)股票基金(jīn)（投(tóu)向中国市(shì)场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去(qù)6个(gè)月(yuè)以来(lái)，中国(guó)股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地(dì)区（不含英国）股票(piào)基(jī)金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美(měi)股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日(rì)前，以下五(wǔ)大(dà)机构代(dài)表接受(shòu)本(běn)报采访解析他们对于(yú)市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资(zī)者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他(tā)们是(shì)：

　　摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理常务董(dǒng)事、亚太区首席(xí)市(shì)场策略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富(fù)管理(lǐ)亚太区投资(zī)总监及宏观(guān)经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美(měi)国陷入衰退几率(lǜ)较大。中(zhōng)国经济(jì)复苏步入轨道，若(ruò)后(hòu)续房地产等持(chí)续发(fā)力，中国经(jīng)济持续(xù)快速复苏可期。随着美(měi)元走弱，后续人民币等其它非美货币可能(néng)会(huì)获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人(rén)士认为人(rén)工(gōng)智能将(jiāng)为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目(mù)前(qián)，美(měi)国银行(xíng)要么主动收(shōu)紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为(wèi)存款外流，被动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷(dài)款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰退(tuì)的风险较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观态度。中国经济(jì)复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全(quán)面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中(zhōng)国经济在2023年的(de)复苏抱有较(jiào)高的(de)期(qī)望(wàng)，尤(yóu)其是(shì)在第一季度超出(chū)预期的情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今年会(huì)实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增长(zhǎng)。但(dàn)是对于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如果(guǒ)下半(bàn)年财政(zhèng)和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市场流(liú)动性和信贷宽松程(chéng)度(dù)没有实(shí)质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国(guó)和欧洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是(shì)高利率环(huán)境(jìng)对(duì)经济(jì)的压制作用会降低欧美经济的(de)预期。日本目前处(chù)于一个极(jí)端宽松货币(bì)政策拐(guǎi)点，但是目前(qián)新任日本央行行长表现出会维持(chí)货(huò)币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中期(qī)就业料(liào)将持(chí)续(xù)修复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡(dàng)下行。预计美(měi)国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因素作用(yòng)下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生(shēng)修(xiū)复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修(xiū)复是否结束、以及修(xiū)复力度(dù)最大的阶(jiē)段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著回落及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严(yán)重衰退(tuì)的最坏情况(kuàng)。日本：政策(cè)方面，日(rì)银新(xīn)总裁植田(tián)和(hé)男维(wéi)持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策(cè)区间(jiān)可能性不(bù)高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认为(wèi)未(wèi)来一(yī)年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业的风(fēng)波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可(kě)能。随着(zhe)劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增(zēng)就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的(de)可能(néng)，这将会(huì)是(shì)导致美国(guó)经济(jì)名义上进入衰(shuāi)退，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的(de)经济表现好于(yú)预期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区(qū)面(miàn)临的(de)通(tōng)胀问(wèn)题比(bǐ)美国更为持久。因此，我(wǒ)们预计(jì)欧(ōu)洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在(zài)今年(nián)余下时间保持这(zhè)一水平。中国经济的强势复苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进一步好转，增强了投资者对于(yú)国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次(cì)加息(xī)了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美联储的(de)政(zhèng)策(cè)目标(biāo)。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境带来冷却(què)经济(jì)的副(fù)作(zuò)用(yòng)。在整体通(tōng)胀数据(jù)逐步(bù)往下(xià)走的环境之(zhī)下(xià)，企业信心(xīn)也开(kāi)始是越走越(yuè)弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储可能要(yào)到了(le)明年(nián)上半年才会认真的(de)去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的(de)速度不够快(kuài)，而且(qiě)美联储主席鲍威尔(ěr)在过(guò)去的半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经(jīng)济出(chū)现一(yī)个温和的经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低通胀的决(jué)心(xīn)还(hái)是非常明显(xiǎn)的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部(bù)分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银(yín)行业问题，市场对美联储(chǔ)加息(xī)的预期(qī)发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是最后(hòu)一(yī)次(cì)，然后在第(dì)四季度开始(shǐ)逐步(bù)调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对(duì)资本(běn)市场来说，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境(jìng)导致美元流(liú)动性下降和(hé)投资成本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球资(zī)本(běn)市场上反映出来了(le)。不(bù)论是美国的(de)银行(xíng)业还是高收(shōu)益(yì)债(zhài)券(quàn)领域(yù)，都出现(xiàn)了流(liú)动(dòng)性和(hé)短期成本(běn)上升(shēng)带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一(yī)次加息(xī)后，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术(shù)性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底(dǐ)会有一次减息(xī)。但是美联储现(xiàn)在论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的(de)点阵图看(kàn)，大部分美联(lián)储官(guān)员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根据未(wèi)来几个(gè)月美国(guó)经济的实际情况(kuàng)去(qù)做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息(xī)后进入了(le)观察期(qī)。短期(qī)，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国(guó)金融(róng)体系(xì)风险继续累积并(bìng)形成(chéng)进一步的风(fēng)险事件，可能会推动联(lián)储更早(zǎo)转向(xiàng)。美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)终局(jú)确定(dìng)性较高，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久期的(de)利(lì)率债、高评级信用债会在大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前来看，美联储(chǔ)可(kě)能在下半(bàn)年降息50个基点。虽然美(měi)联储结束加息(xī)周期及随后的宽(kuān)松政策可能利好股市，但(dàn)是(shì)这仅(jǐn)在(zài)没有衰退接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有经济状况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现(xiàn)在美联储加息接近尾声(shēng)时通常(cháng)更容易(yì)预测。一直以来(lái)，10年期(qī)政府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最后一次加息(xī)前后出现(xiàn)，然(rán)后(hòu)在接下来的12个月平均下跌(diē)70个基(jī)点，原(yuán)因是增长放缓(huǎn)及通胀下(xià)降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业(yè)已经录得一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热(rè)”的(de)时候，做(zuò)工具的大概(gài)率能赚钱。工(gōng)具率先(xiān)获得利好(hǎo)，这是(shì)比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的(de)公司(sī)带来哪些变化，这(zhè)是(shì)我们需要思(sī)考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确(què)定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需(xū)要(yào)消耗大(dà)量的算力，涉及(jí)到(dào)的硬(yìng)件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配套的(de)交换机、光模(mó)块；自去年(nián)年底以来(lái)，产业链(liàn)已经(jīng)陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要(yào)涉及两类产品，一类是公有云上(shàng)部(bù)署的大模型，包括模型的(de)API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部署、数(shù)据库等中间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私(sī)有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)根据部(bù)署成本来收费；应用场景(jǐng)落地较(jiào)为多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融、电(diàn)商、企业内部管理(lǐ)都有非常(cháng)多(duō)可以(yǐ)探(tàn)索落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格(gé)局，投(tóu)资机会主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜在的目(mù)标用户(hù)群体规模较大(dà)、用户的付(fù)费(fèi)意愿强或(huò)者(zhě)用户的使用时长较(jiào)长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此(cǐ)同时(shí)，我(wǒ)们(men)看到，中国高度重视数字经济，尤其是(shì)大数据、硬科技和软科技的发(fā)展，今年成立(lì)了国(guó)家数据局(jú)，国务院(yuàn)重组科(kē)技(jì)部，三大运营商(shāng)都(dōu)加大了在数据方面的投(tóu)入，中国(guó)的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好亚(yà)洲半导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着(zhe)去库存(cún)的稳步推(tuī)进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多(duō)半导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技(jì)主题也将有不(bù)俗表现，因为很多(duō)中国的科技企业在后疫情时代，会更关(guān)注利润(rùn)和现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深(shēn)度学习模型）的发展将带来(lái)以下方面(miàn)的投(tóu)资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与(yǔ)推理需(xū)要大量的算(suàn)力(lì)，这将带(dài)动(dòng)AI专(zhuān)用芯(xīn)片(piàn)的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞(páng)大的(de)数(shù)据集(jí)和计算资源进行(xíng)训练(liàn)，这将推动(dòng)公共(gòng)云服务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可(kě)为。AI软件与服(fú)务，在(zài)各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大(dà)的系(xì)统。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一(yī)定程(chéng)度上增加公(gōng)众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知(zhī)情权以及(jí)行业自律是有(yǒu)其必(bì)要性的。一方(fāng)面，知名(míng)人(rén)士的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能(néng)安全与可控性的(de)高度重视，这有助(zhù)于提(tí)高公众对此的认识，同时促进相(xiāng)关(guān)法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发(fā)更(gèng)强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模型的(de)风险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一(yī)定时间(jiān)观察其(qm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名í)对社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一(yī)方(fāng)面，依靠公(gōng)众人士发起(qǐ)的自(zì)律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进研究旨在保持竞(jìng)争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模(mó)型，并(bìng)非(fēi)技术(shù)发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会(huì)思考(kǎo)在使用过程中产生的(de)法(fǎ)律规(guī)制风险以及(jí)科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在公(gōng)有云(yún)上面，用户交互过程中的数据可能涉及(jí)到用(yòng)户隐私和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在越来(lái)越多的企业客(kè)户开始转向规(guī)划私有部署大(dà)模型。另一方面，不(bù)法分子也更有(yǒu)机会借助生(shēng)成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发(fā)限制(zhì)性产品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前(qián)，中国监管层(céng)在立法(fǎ)进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息(xī)办公室正式发布《生成式人(rén)工智能服务管理(lǐ)办法（征(zhēng)求意见稿）》，提(tí)出生成式人(rén)工智能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主(zhǔ)体责(zé)任(rèn)，做(zuò)好个人(rén)信息(xī)保护(hù)、未成(chéng)年人保护、内容(róng)安(ān)全管(guǎn)理等工(gōng)作，我们相信在生成式人工智能领域(yù)的(de)监管会(huì)日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来(lái)3个月(yuè)就(jiù)6个月(yuè)，全球(qiú)市场资产类(lèi)别方面，固定收益(yì)或者债券为优先(xiān)，低配(pèi)股票(piào)。如果美(měi)国经济进(jìn)入(rù)下半年，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)速度持续放缓，衰(shuāi)退风(fēng)险增强(qiáng)，那(nà)么目(mù)前美国股票(piào)的估(gū)值相对于企业(yè)盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联(lián)储(chǔ)不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它(tā)的利(lì)率还是要往下走，利率往下走代(dài)表这(zhè)些债券(quàn)的价(jià)格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩(mó)根资产管理(lǐ)目前是偏(piān)向(xiàng)中国及(jí)广泛意(yì)义(yì)上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉我们(men)，如果中国的企业盈利增长比美国(guó)快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一(yī)些投(tóu)资等级的企业债。不看(kàn)好高收益债的原因在于(yú)：当经济表现越来越差的(de)时候，一(yī)些信贷评级比较(jiào)低的(de)企业(yè)债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚(yà)洲(zhōu)货币都会得到支(zhī)持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相(xiāng)对(duì)中性(xìng)态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策(cè)略现在(zài)时间节(jié)点看，大(dà)类资产相对配(pèi)置上，我们认(rèn)为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期的(de)条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全(quán)球总需(xū)求下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不(bù)大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可(kě)能会(huì)出现中国优于欧美股市的(de)情况(kuàng)。尤(yóu)其是香港市场(chǎng)，在公司业绩(jì)普(pǔ)遍(biàn)平稳转好的(de)基本面条件下(xià)，受其他因(yīn)素影响的估(gū)值因素带(dài)来的下跌调整幅(fú)度(dù)比较大。换(huàn)句(jù)话说，目前的港(gǎng)股表现(xiàn)有背离基(jī)本面的情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在(zài)较大(dà)的不确定性。如(rú)果通(tōng)胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出(chū)现严重衰退，债(zhài)券表现一(yī)定优(yōu)于股票(piào)。如果通胀(zhàng)卷(juǎn)土(tǔ)重来，将出(chū)现和(hé)去年一样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤(yóu)为不(bù)利(lì)。股票(piào)市场投(tóu)资策略：股票方面，我(wǒ)们(men)不看(kàn)好美股和成长股。我们(men)的(de)股票(piào)投资策略(lüè)是分散(sàn)配置(zhì)。我们(men)看好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体(tǐ)而(ér)言，我们认(rèn)为今年债券的表现(xiàn)会(huì)优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投(tóu)资(zī)级别的债券，能够提供不错的收益(yì)率，而且即使在(zài)经(jīng)济下行的时候也非常具(jù)有韧(rèn)性。商品市场投资(zī)策略(lüè)：我们同时也看好黄金和石(shí)油价(jià)格的上涨。看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)最主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)避(bì)险情绪的(de)上(shàng)升。我们预测(cè)到2023年底，黄(huáng)金价格(gé)会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会(huì)达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)油价会进一步上行，主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于供给端的(de)收缩(suō)。外汇市(shì)场投(tóu)资(zī)策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元(yuán)的利差(chà)优势收(shōu)窄，因此(cǐ)我们要为美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债(zhài)券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景(jǐng)下，利(lì)率带来的分母端制(zhì)约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母(mǔ)端改善主导(dǎo)，可能(néng)有阶段性(xìng)行情；价值股分子端承(chéng)压，整体(tǐ)回落石油等(děng)大宗商(shāng)品由于需(xū)求(qiú)下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权(quán)益(yì)市场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标配消费和(hé)医药；创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)的吸(xī)引力相对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层(céng)面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息的(de)优质(zhì)央国企；契合数字(zì)中国建设方(fāng)向，受益(yì)于复(fù)苏的互联(lián)网板块。我们对美(měi)股偏谨(jǐn)慎，仍处(chù)于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行(xíng)的(de)定价(jià)不足。后续若(ruò)进入利(lì)率快(kuài)速改善期，成(chéng)长风格可(kě)能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向复(fù)苏，美元也可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名(huò)币方面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹(dàn)时点可能(néng)仍强于(yú)一篮子货币。日(rì)元可能(néng)扭转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲(zhōu)能(néng)源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票(piào)方(fāng)面，我们继续看好亚(yà)洲（日(rì)本(běn)除(chú)外），并在(zài)美国(guó)和欧洲采取(qǔ)防御(yù)性行业(yè)立场。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月的(de)反弹之后，目前中国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银(yín)行存款(kuǎn)准备(bèi)金率(lǜ)下(xià)调就(jiù)是(shì)明证。我们对(duì)美元进(jìn)一步走弱的预期(qī)应该(gāi)会(huì)支持(chí)除日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与美国的(de)衰退(tuì)周期所体现(xiàn)出(chū)的特(tè)征一致，在美国，政府债券(quàn)通常受(shòu)益于债券收益率的下降（因为(wèi)市(shì)场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最(zuì)终降息(xī)的定价），而公(gōng)司债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化(huà)的预期而扩大。

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