四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三(sān)是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信短期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基(jī)础挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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