大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速2024年房价会继续下跌吗(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国2024年房价会继续下跌吗内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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