申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速(sù)最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业(yè)的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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