近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平(píng)较高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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