大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yīsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样)分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样ng)导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续。

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