四大(dà)国有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng卅是什么意思，卅是什么意思,读音)息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义卅是什么意思，卅是什么意思,读音。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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